宇通客车:稳健性和成长性兼具的行业龙头
宇通客车(22.49,-0.080,-0.35%)是中国客车行业当之无愧的领军企业,公司拥有强大的研发实力和生产制造能力,是中国汽车行业首家获得“出口免检”资质的车企,客车产品链完整,拥有203个客车产品系列,覆盖5米至25米,公路客运、旅游、公交、团体、校车、专用客车等各个细分市场。
公司通过管理层收购实现了管理层与控制股东价值取向一致。高效进取的公司治理、持续的研发投入强化了公司的竞争优势,再叠加改革开放以来中国经济高速增长形成的有利行业环境,共同推动公司在过去的18年里实现了主营业务收入和净利润的连续正增长,年复合增长率分别高达27%和31%。
我们对中长期内国内客车市场的发展持乐观态度,我们判断未来数年内大中型客车的国内销量增速有望保持15%以上,作为行业龙头,宇通客车将充分受益。
2015年前十一个月,宇通客车共销售各类客车56696台,同比增长11.3%。其中,大型客车,中型客车,轻型客车分别销售22245、23446、11005台,同比增长2.9%、5.1%和56.8%,分别占比39.2%,41.4%和19.4%。2015年前三季度,公司主营业务收入同比增长25%至189.3亿人民币,归属母公司净利润同比攀升35.3%至18.65亿人民币,新能源(1939.28,-16.150,-0.83%)车型销量井喷,销量占比扩大是推动业绩增速快於销量增速的主要原因。
经过长期积累,公司的新能源客车技术已经处於行业领先地位,近年来公司更是斥钜资投入新能源领域。目前公司的新能源客车车型包括10-18米的插电式混合动力客车和6-12米的纯电动客车。2014年公司的新能源客车销量为7405台,我们预计2015年将达到18000台,同比增幅超过140%。我们预计领先的技术优势和规模优势将保证公司的新能源产品在新一轮的政府补贴推广新能源汽车大潮中占得先机。
投资建议。
我们预计公司2015/2016年的每股盈利分别为1.45,1.73元人民币,考虑到公司的行业龙头地位和未来随着新能源车(2706.82,-51.620,-1.87%)技术的持续进步,成本不断下降和市场空间的打开,我们给予公司的目标价27人民币元对应2015/2016年各19/16倍预计市盈率,首次覆盖给予买入评级。