宇通6月新能源销售回暖
投资要点
事件:公司发布2017 年6 月产销公告:6 月销售客车5216 辆,同比下滑19.2%。其中大/中/轻分别为2122/2543/551 辆,同比下滑8.7%/28.7%/2.1%。1-6 月累计销售21834 辆,同比下滑26.7%,其中大/ 中/ 轻分别为8751/9947/3136 辆,同比下滑7.5%/40.1%/15.1%。
公司6 月销量环比大幅提升,主要是新能销售回暖。公司6 月销售客车5216 辆,同比下滑19.2%,环比增长38.1%。公司6 月新能源客车销售约1800 台,环比4 月增加1500 台左右,改善明显。主要原因在于新能源客车的购买主力公交公司在4/5 月份时开始招标了。今年1-5 月新能源销售惨淡,在2016 年透支需求,补贴大幅下滑使公交公司调整预算,3 万公里政使得商务谈判更加复杂等多重因素作用下,公交公司招标相对2016年明显延后。根据中国招标信息网上公布的招标信息,2016 年1-2 月即有招标,而2017 年到4-5 月才开始招标。我们预计随着今年公交公司招标的启动,新能源客车销量将在下半年回暖。
新能源客车行业门槛提升,供给侧优胜劣汰,行业集中度将加速提升。2015-2016 年新能源客车行业补贴政策过度友好,新能源客车生产企业数量激增。2017-2018 年,客车补贴额度大幅下滑、补贴方式由事前拨付改为事后清算、补贴技术标准全面提升,补贴申报新增加3 万公里运营要求,新能源客车行业门槛大幅提升,行业供给侧优胜劣汰加速。生产合格证数据,2016 年共有90 多家企业生产新能源客车,但2017 年前5 批仅70 多家企业有产品进入补贴目录,供给侧已经在出清,未来行业集中度的提升将加速。
宇通为传统以及新能源客车绝对龙头,资金、成本、技术优势明显,将受益于行业集中度的提升,维持“增持”评级。宇通规模优势明显、技术水平领先、成本控制卓越、资金实力领先,将在行业集中度提升的过程中夺取更多的市场份额。短期看,宇通6 月销量已经开始回升,后续有望持续发力;中长期看,行业供给侧出清,宇通市占率将加速提升。我们预计公司2017/2018/2019 年归母净利40.5 /47.9/51.8 亿,EPS 为1.83/2.16/2.34 元,维持“增持”评级。
风险提示:新能源客车销量不及预期、新能源政策再次发生改变。